Las autoridades monetarias de todo el mundo están empezando, con cautela, a reducir las políticas de restricción monetaria que impusieron en un esfuerzo por enfriar la inflación. Lo más importante es que el Banco Central Europeo acaba de recortar las tasas de interés que controla en un cuarto de punto porcentual: una cifra pequeña en sí misma, pero una señal de una futura normalización. Y el BCE es un actor importante, que fija la política para una economía que aproximadamente cuatro quintas partes del tamaño de la de Estados Unidos.
Pero pocas personas esperan que la Reserva Federal, que celebrará una reunión de política monetaria la próxima semana, haga lo mismo. Y eso plantea un enigma. Según las cifras, los argumentos a favor de recortes de tipos en Estados Unidos y Europa son casi idénticos. Así que o la Reserva Federal o el BCE se están equivocando.
Creo que el BCE tiene razón y la Reserva Federal está equivocada. ¿Por qué? En primer lugar, los argumentos para declarar que la inflación es un problema de ayer son igualmente sólidos en ambos lados del Atlántico.
Este punto puede quedar oscurecido por el hecho de que medimos los precios al consumidor de manera algo diferente. Normalmente, la Oficina de Estadísticas Laborales publica su propia versión del Índice Armonizado de Precios al Consumidor de Europa, pero la BLS está, en un momento inconveniente, teniendo algún tipo de dificultades técnicas. La gran diferencia entre la medida de Europa y la nuestra es que la suya no incluye el “alquiler equivalente al propietario”, que constituye la mayor parte del componente del costo de vivienda del índice de precios al consumidor. Por lo tanto, podemos obtener una comparación más o menos de manzanas con manzanas utilizando un número que la BLS todavía está publicando, precios al consumidor excluyendo la vivienda.
En general, la inflación estadounidense ha liderado la inflación en Europa, aumentando y disminuyendo antes, pero tanto la inflación acumulada desde 2019 como la inflación actual son similares: tal vez algo por encima del objetivo de largo plazo, pero se supone que los bancos centrales deben adelantarse a la curva. Es difícil ver alguna razón clara por la que la Reserva Federal y el BCE deban seguir caminos diferentes ahora.
¿Pero quién tiene razón? Hasta ahora, la economía estadounidense se ha mantenido notablemente fuerte a pesar de las altas tasas de interés. Pero hay signos de suavizamiento en varios datos. En particular, la proporción entre puestos vacantes no cubiertos y el número de desempleados, que fue ampliamente citado como evidencia de una economía sobrecalentada, ahora ha regresado a su nivel prepandémico y puede tener una tendencia a la baja.
Se supone que los bancos centrales deben adelantarse a la curva. Y me parece que el BCE está haciendo eso, pero la Reserva Federal no.
© The New York Times 2024
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